首次原创发布 |财经金角作者（ID：F-金角）|田雨捐款，让两位“长辈”上了热搜榜。 11月1日，江西水利水电大学官方微博宣布，段永平老师向学校教育基金会无偿捐赠1万股贵州茅台酒（市值约1500万元）。 “中国的巴菲特”在社交账号中淡淡地说：“茅台的股票实际上只有1万股，每年只需要派发股息，市值只是暂时的。”此次捐赠茅台康本身就足以引起关注，而一句“市值只是暂时的”让这次捐赠多了几分意义。于是，中国投资界最具传奇色彩的“老邓”和A股最具标志性的“老邓”再次组合在一起，出现在舆论场上。一年来，段永平频频引发热议这源于他“茅台信仰守护者”的身份。茅台汽车三季报发布后，业绩几乎为零增长，有网友询问茅台汽车的价值判断是否会下调，对此茅台只回应了两个字：“不会”。但问题是：昔日“股王”的未来真的会像段永平所说的那样一帆风顺吗？截至11月6日收盘，贵州茅台股价为1435.13元，较去年10月高点1844.44元跌幅超20%。然而，真正让市场害怕的并不是股价跌破1400元的水平，而是飞天茅台的“零售价崩盘”。在部分电商平台上，P53级飞天茅台零售价已下调至官方指导价1499元。这意味着茅台被迫回归原来的形态：只是酒。与此同时，资本也在悄然撤退。第三季度，茅台从偏股型基金“持仓前三”跌至第十位，基金持仓比例持续下降。资金撤出，资金减仓，价格下跌。老邓先生还是支持茅台先生的，但是茅台先生好像支持不了老邓先生了。茅台岛有很多老信徒。在中国首都地区，段永平这个词几乎就是“传奇”的代名词。 1983年毕业于浙江大学无线电系。その后「小」创立“Hoo”和“步步高”，并担任步步高集团总裁。在段永平的加持下，步步高高管还创立了vivo、OPPO两大手机品牌和快递品牌极兔。截至2025年3月，段永平以100亿元身家位列胡润世界富豪榜第2575位。然而，段永平最出名的标签却是“中国巴菲特”。截至2025年6月末，其领导下的HH国际投资市值为115 亿美元。其中，苹果是绝对核心，占比超过60%。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司是第二大持股公司，持股比例为 14.2%。排名第三的是拼多多，其次是西方石油公司和阿里巴巴。至于A股，段永平先生最大的信仰可能是贵州茅台先生。自2012年首次上任以来，他已担任茅台先生10多年。在3次行业危机中，他从未减仓，而是逆势加仓。它的逻辑很简单。茅台莎是A股唯一一家拥有“品牌垄断力、定价权、反拐卖能力”的公司。这与巴菲特的投资理念如出一辙。在他看来，卖茅台相当于“以金换铜”。除非您能找到更安全的资产，否则没有理由搬家。尽管今年茅台股价并不理想，但段永平却将茅台“撑”到底。 7月18日，一位投资者告诉先生。段永平说自己买不起茅台股票，于是他咨询神华先生，问持有茅台10年是否比存银行更有利可图。段永平回答说：“申花不如茅台酒，但也比存银行好。” 10月13日，他在雪球账号上又发了一条消息：“今天我买了茅台酒。”段永平想：“有人不喝贵州茅台，也不知道是谁做的。”说起贵州墨台珠，不奇怪吗？ “喝酒有害健康、年轻人不喝贵州茅台……这些理由看似合理，但确实有人可以模仿贵州茅台酒。”你这样认为吗？有人可以模仿可口可乐吗？ “对比茅台和可口可乐，这个逻辑有点巴菲特的影子。这或许就是所谓的“信仰的逆转”。这不仅仅与您购买的葡萄酒有关；还与您购买的葡萄酒有关。这也是中国人的消费习惯这些人。段永平并不孤单。 “摩泰酒信徒”阵营还有另一位资深代表，基金经理张坤。第三节末，以张坤为首的一帆先生依然留在午餐大名单中。尽管与贵州茅台、泸州老窖、山西凤酒、五粮液四大酒类相比表现稳定，但中国国内消费市场仍然是投资的沃土，更坦白地说，中国人还是喝茅台的，虽然价格不是很高，但销售面积正在逐渐减弱。有趣的是，就在段永平先生捐赠1万股摩泰祝股票三天后，拼多多上摩泰祝的价格就跌破了1600元。 1499元买的。 1499元是什么概念？也就是说，这款曾经象征着“地位和稀有”的酒如今又恢复了原来的样子，“今年的销量比往年减少了一半，价格也大幅下降。”” “一位酒类零售商向媒体表示，虽然不少受访者认为今年上半年的‘禁酒令’对酒类饮料产生了短期影响，但更致命的是在其他行业增速放缓的背景下，消费者对酒类饮料的需求长期缺乏。奇怪的是，价格的下跌不但没有引起人们的仓促购买，反而还强化了市场的观望情绪。一些酒类零售商透露，酒类价格下跌导致飞天茅台酒厂出现抢购潮。他表示，下跌不仅没有刺激市场需求，反而强化了市场观望情绪，形成“价格越跌越不敢买”的负循环。价格曲线失控的“一年来，产品上市和渠道政策多次调整，暂停‘1499元飞腾企业认购’政策”多地上市，飞天12瓶大盒上市，开盒政策取消，卜。此次价格调整采取了一系列措施，包括停产摩太珠375毫升合成液。今年9月，茅台集团总经理王力表示：在华东地区调研期间与机构投资者的小型会议上，他表示公司强调量价平衡，并于今年6月达成协议，限制对电商平台、批发市场、省外渠道的供应，并加强市场检查。为了避免茅台严重危机，人们不再喝茅台。在口味上，吸引年轻人的速度似乎特别慢。威士忌卖的是工匠精神，飞天茅台却陷入了“20年储藏”的自恋。下降的不仅仅是价格；还有。市场正在重新审视曾经的历史莫泰股票成为“硬通货”，将莫泰股票变成货币 当段永平和他的追随者受到莫泰价格下跌的影响时，问题开始变得明显。为了清楚地理解这一点，我们必须从价值投资的“黄金指标”开始：ROE。 （股本回报率）ROE简单理解为净利润除以净资产，这个故事只是讲效率。高ROE意味着公司的净资产高效“盈利”，ROE也决定了公司盈利后是否将一部分利润作为股息进行分配。如果原来的ROE率持续下去，利润就会变成新的净资产，巴菲特表示他更喜欢ROE大于20%的公司，并表示“长期股东的回报率最终会接近公司的ROE”，而做到这一点的关键之一是：它是一个很棒的ROE。贵州茅台2025年前三季度ROE为24.64%。这意味着 202 年的 ROE5预计将超过30%。这个数据仍然是当前A股市场大公司的“天花板”。在2024年销售额超过500亿元（简单设定一个规模标准进行比较）的上市公司中，茅台汽车的ROE排名第四，落后于两大保险巨头（新华保险和中国人寿）和金股紫金矿业。但更重要的是，这三家公司的ROE比茅台去年至少低了10个百分点。这是一个mottaReflect ROE。不仅价格昂贵，而且稳定。事实上，在数千家A股公司中，只有11家过去10年每年持续保持20%以上的ROE。茅台酒就是其中之一，也是唯一可用的酒精饮料。但历史并不代表未来，甚至不代表现在。茅台今年第三季度销售额为390.64亿元，同比仅增长0.56%。归属于母公司净利润公司营业收入192.24亿元，比去年同期增长0.48%。股本回报率仍然不错，但增长已停滞。这背后的迹象弊大于利。芒格的“股东长期回报率接近ROE”的说法做出了一个极其残酷的假设，即要让雪球越滚越大，必须能够以同样高的效率继续将赚到的钱进行投资。如果能够进行再投资，高ROE就会成为增长的动力。如果你不能再投资，那么你的ROE再高也无济于事，它只是一个数字。问题是，茅台现在的处境是钱太多，土地太少。产能已达顶峰，价格涨幅有限。从冰淇淋到巧克力，新的业态层出不穷，伴随着雷声小雨。钱源源不断地涌来，但没有新的地方可以创造钱。如此一来，利润只能回到原来的轨道，归股东所有。账户，而不是流入未来。 Choice数据显示，2022年至2024年归属于茅台母公司的净利润达2236.8亿元，其中1875.3亿元用于股息，占比约84%。这是茅台目前最尴尬的地方。茅台虽然还能吃老本，但已经不能再高速增长了。茅台也正在逐步从“成长股”走向“股息股”。如果市场开始用“分红率”而不是“增长率”来定价茅台的股价，茅台的股价自然会开始降温，资本市场也会开始投票。天翔投资咨询数据显示，截至三季度末，茅台在5278只主动股票基金持股前10名中的排名已从二季度的第三名跌至第十名。巨额投资主动基金数量也从2017年的600只降至573只上一季度。当然，即使增长几乎为零，茅台党仍然不乏信徒。有网友在雪球上向段永平提问：“段先生，茅台汽车第三季度利润为零，如果未来两三年茅台汽车出现负增长，然后三年内呈现个位数增长，而且需要几年时间才能恢复两位数增长，您是否打算修改对茅台汽车价值的判断？”段永平只回答了两个字：“没有。”不过，如果你想模仿段永平的任务，你的想法可能就太简单了。自古以来就有类似的故事被描绘。 2021年下半年，腾讯股价持续下跌。同年8月，段永平首次公开宣布收购腾讯的意向，并表示：“如果价格下跌，就多买一些。”此后，他多次升职。 2022 年 2 月，他以 53.5 美元的价格购买了 100,000 股股票。在同年4月他用自己的股息回购了股票。当腾讯8月份跌至37.37美元时，他回购了10万股并表示：“如果跌至30美元，就继续买。”讨价还价，所以他们也做了同样的事情，但是什么p.然后这是意想不到的。对于网友的提问，段永平谦虚地回应：甚至有说法称，持股比例“不到总仓位的1%”，“不能算是实质性投资”。此言一出，引起轩然大波，也惊醒了很多人。事实证明，大佬们所说的“限价买入”无非就是小仓位的试探。但那些追随潮流的人可能已经下了很大的赌注。即使股价继续下跌，段永平还能保持冷静等待，但普通大众可能已经变得被动了。因此，即使你相信段永平的判断，也不要急于抄袭一切。你有足够的筹码和时间，你可以输得起。参考资料：日刊经济新闻《中国先生。巴菲特捐出市值1500万元的摩泰股票！”段永平亲口回应：简直把每年的分红都用完了，“上海证券报捐出1万股摩泰！” 》财新：“三季度酒类继续探底”。 “茅台酒销量增速不足1%，五粮液销量下降50%。” 《酒周刊》《茅台酒跌破1700元，年轻人还愿意喝吗？》
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